缩减QE预期持续发酵美联储续演“狼来了”?
来源：青岛财经日报 2013年12月17日 版次：A11 作者：
12月17~18日美联储将召开的议息会议或许是近期重磅的财经事件，因为在这次会议上，美联储官员很可能就是否缩减当前的QE规模进行辩论。这一次，美联储会让量化宽松（QE）退出的“靴子”落地，还是继续让市场猜猜猜？美联储本年度最后一次议息会议，也给这场年终盛宴蒙上神秘的色彩。
受近期一系列利好消息的影响，外界对于美联储在本次会议后宣布缩减QE的预期正在升温，金融市场甚至开始提前上演“QE退出”行情。
缩减QE预期再升温
首先将这次缩减QE预期引向高潮的是11月美国非农就业数据的公布。美国劳工部12月6日公布数据显示，美国11月新增非农就业20.3万人，远好于市场18.5万人的预期。同时，下调10月份数据至20万人，上调9月份数据至17.5万人。11月失业率为7％，创2008年11月以来新低。非农就业和失业率的数据均好于市场预期，从直观的数据看，美国就业市场稳步改善。虽然也有分析认为，就业数据的好转主要是劳动参与率的下降造成的，实际上美国经济的复苏被夸大了，不过，该数据公布后，市场对美联储即将缩减QE的猜测还是迅速升温，就连美联储内部也传出了这样的呼声。
当地时间12月12日，美国国会众议院投票通过民主、共和两党达成的2014财年和2015财年的联邦政府预算方案。两党达成的预算协议暂停了僵持已久的预算拉锯战，美国政府有望在今后两年内避免重蹈“关门”覆辙。本次协议是近年来罕有的两党意见一致。外媒评论称，此次预算协议虽规模不大，却可以成为国会两党关系破冰的开端，使未来两年的经济发展摆脱政治纷争带来的不确定性，降低了信誉受损风险，让美国经济复苏的步伐稳定下来。
该预算协议的达成为美联储放开手脚缩减QE提供了有力支撑。RBC全球资产管理公司的权益交易负责人拉尔森指出，美国两党提前达成预算协议令人稍感惊讶，这确实帮助消除了美联储的一个“心结”。此前，中金、瑞银等大行都认为，预算谈判是束缚美联储退出QE的一大因素。
此外，北京时间12月12日公布的美国零售销售数据也再次为美联储缩减QE提供了动力。11月零售销售环比上涨0.7％，好于市场预期的0.6％；11月核心零售销售环比上涨0.4％，好于市场预期的0.2％。11月零售销售的增长，反映了消费者信心的增强，预示着未来消费者支出会走强，这也可能促使美联储将缩减QE的时间表提前。
市场分歧依然存在
在美联储9月议息会议召开之前，市场普遍预计美联储将宣布开始缩减量化宽松规模，但全球市场都被美联储“戏弄”了一番，最终的决议是维持量化宽松规模不变。但在近期，关于美联储开始退出量化宽松的传言甚嚣尘上，市场是否会被再次“戏弄”？
有分析人士表示，美联储可以再等一个月以便获得更多明确的信息，但实际上许多美联储官员认为在12月和明年1月开始缩减量化宽松规模并没有什么区别。德银经济学家拉瓦格纳预计，美联储将在本月公布每月减少100亿美元的量化宽松规模，但也会进一步安抚市场，即缩减量化宽松规模并不代表政策紧缩，美联储仍能够在很长时间内保持利率处于极低的水平。不过，高盛分析师麦瑞科则表示，美联储将明显增加通胀的考量，通胀数据在近几个月会进一步回落，而美联储官员也不愿给市场带来“鹰派”的意外，这可能引发市场对美联储通胀目标承诺的怀疑，因此美联储在12月行动的可能性很低。麦瑞科预计，美联储将在明年3月开始缩减QE，而明年1月也有可能行动。
无论如何，本次会议都是对美联储乃至美国经济的重要观察点。哈佛大学经济学家费尔德斯坦呼吁美国国会和白宫承担刺激经济的责任，而非美联储。他表示，如果美国政府能同意财政刺激性措施，而不只是短期预算协议，则美联储将可立即终结量化宽松计划。他呼吁美国政府出台一项1万亿美元的五年支出计划。费尔德斯坦称，美联储中许多人都很可能同意这种分析，但很可能不会被国会和政府采纳。
市 场 连 线
金融市场预演“QE退出行情”
由于美国财政不确定性的基本消除和近期经济数据的利好，投资者越来越担心美联储可能在本周开始缩减量化宽松规模，金融市场也患上“焦虑症”。
上周，美国股市道琼斯工业平均指数和标普500指数连续第二周收跌，跌幅分别为1.7％和1.6％。美元则因为QE退出预期升温而受到支撑，特别是美元对日元。13日亚洲盘中，美元对日元一度升至103.92一线，创下2008年10月以来的新高，一举突破了今年5月触及的前高点。受到美日两国不同的宽松政策前景影响，今年迄今，日元对美元已累计贬值16%，成为对美元表现最差的主要货币。
国际金价在上周表现大起大落，总体表现低迷。有分析人士表示，只有等到美联储退出“靴子”落地，金价才有可能止住跌势。与此同时，国际投行也集体看跌明年黄金价格。据多家国际投行近期发布的2014年黄金价格展望报告显示，包括美银美林、花旗在内的8家知名投行全部看跌明年黄金价格，其中最低价格预期为每盎司725美元。
尽管市场已经提前作出了反应，但实际上，美联储究竟何时开启QE退出计划、以何种方式退出仍未有定论。美联储摆出的这一道迷局已经困扰了大家大半年的时间，在这场年终盛宴上，也许答案就要揭晓了，不过目前人们所能做的只有猜测和等待。
目前华尔街对美联储何时迈出缩减QE第一步的猜测主要分为三种：今年12月、明年1月或明年3月。
太平洋投资管理公司（PIMCO）创办人、债券天王格罗斯则认为，美联储在12月份开始削减QE的几率为50％。他同时表示，美联储在1月份开始削减QE也符合逻辑。
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QE退出将冲击新兴市场
日前，美联储达拉斯联邦储蓄银行高级经济学家兼政策顾问王健称，量化宽松是美联储滥发钞票的言论混淆了央行发行的基础货币和市场上流通的货币两个概念。为保证市场流动性稳定，美联储发行的基础货币多数没有进入流通领域。
针对未来美联储退出QE政策，王健称，美联储政策转向往往伴随着美国经济上行、其他国家经济受冲击，因为美联储政策制定是站在本国经济立场上的。美国利率水平上扬带动全球利率上升，进而冲击新兴市场资产价格，使得新兴市场国家面临危机。不过，他表示，新兴市场国家很多问题是由自己政策失误造成的。次贷危机之后，美国经济复苏非常缓慢，失业率居高不下，在此背景下，美国通过量化宽松支持经济复苏。他对QE1和QE2的效果持肯定态度。在美国经济复苏的背景下，大家对QE3的看法则是仁者见仁，智者见智。
高盛：美联储本周会议不会缩减QE
有分析人士指出本周美联储召开的决策会议被外界看作是：是否调整美联储货币量化宽松政策的新节点。按照之前包括美联储等各方的表态，美国经济的复苏将为美联储启动收缩货币量化宽松政策打响“发令枪”。对此，高盛集团日前指出美联储收缩货币量化宽松政策的行动最早将在明年内启动。
高盛集团经济学家在当地时间12月13日发布的一份公告中写到：“尽管美国经济以及国内就业形势有所好转，但美联储决策者们在考虑是否启动收缩货币量化宽松政策之时仍会着重考虑美国经济通货膨胀的问题，美国经济的通胀率在近几个月内出现显著的下跌，这引起了美联储等美国经济决策层的关注。”
有数据显示，今年11月份美国新增就业人数达到20.3万人，高于此前的预期水平。与此同时，美国国内失业率降至7%，达到五年以来的最低值。事实上，对于美联储来说其更加关心个人消费支出（PCE）通胀率的变化。数据显示，美国个人消费支出通胀率在今年10月同比降至0.74%，9月份该数字为0.95%，远低于美联储设定的2%的目标值。高盛集团认为美联储最早将从明年3月开始启动收缩货币量化宽松政策的计划，启动伊始美联储将削减100亿美元的资产收购规模。
有分析人士指出，近来美国经济运行数据逐步好转已经基本实现了美联储所制定的“美国就业市场预期持续好转”这一目标，因此市场认为美联储启动收缩货币量化宽松政策计划的可能性正在不断增加。对此，高盛集团的经济学家指出美联储不太可能现在就启动收缩货币量化宽松政策计划的另外一个原因是：美联储希望利用美国经济的增长来缓冲收缩货币量化宽松政策所造成的冲击，与此同时目前美联储内部对于未来政策的调整还尚未达成一致。
综合多家媒体编辑整理
